當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月28日，國際知名評級公司穆迪更新《全球宏觀經(jīng)濟(jì)展望2023-2024》表示，盡管2023年開局呈現(xiàn)樂觀積極的基調(diào)，但依然預(yù)測2023年全球增長將繼續(xù)放緩，因?yàn)榇蠖鄶?shù)主要經(jīng)濟(jì)體的累積貨幣政策收緊給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)的壓力越來越大。預(yù)測20國集團(tuán)經(jīng)濟(jì)體增長將從2022年的2.7%降至2023年的2.0%，然后在2024年提高至2.4%。
（一）通脹將保持溫和水平，不能保證下降至央行目標(biāo)。預(yù)計(jì)大多數(shù)20國集團(tuán)經(jīng)濟(jì)體的通脹明年將繼續(xù)下降，這由于央行政策所促進(jìn)的需求放緩。在勞動(dòng)力市場異常緊張的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，如果消費(fèi)者和企業(yè)的總需求沒有明顯回落，就很難降低通脹率并保持在央行2%的目標(biāo)水平。因此，我們預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹在2023年和2024年的大部分時(shí)間里都將高于央行目標(biāo)。新興市場國家的情況差異很大。
（二）央行維持利率限制的時(shí)間將長于金融市場預(yù)期。盡管人們明顯感覺到貨幣政策緊縮即將結(jié)束，但央行加息次數(shù)以及利率限制持續(xù)時(shí)間仍是未知數(shù)。如果放松金融條件削弱了美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行抑制總需求的努力，它們將被迫采取更緊縮的貨幣政策。
（三）上調(diào)了幾個(gè)大型經(jīng)濟(jì)體的增長預(yù)期，同時(shí)下調(diào)了少數(shù)幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體的增長預(yù)期。我們上調(diào)了對美國（Aaa穩(wěn)定）、歐元區(qū)和中國（A1穩(wěn)定）的2023年增長預(yù)測。我們還提高了對其他20國集團(tuán)經(jīng)濟(jì)體的增長預(yù)測，包括印度（Baa3穩(wěn)定）、墨西哥（Baa2穩(wěn)定）、俄羅斯、土耳其（B3穩(wěn)定）和沙特阿拉伯（A1 穩(wěn)定）。在大多數(shù)情況下，2022年下半年的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)對 2023 年產(chǎn)生了巨大的結(jié)轉(zhuǎn)效應(yīng)。同時(shí)，我們降低了對阿根廷（Ca穩(wěn)定）、南非（Ba2穩(wěn)定）和韓國（Aa2穩(wěn)定）的增長預(yù)期。
二、盡管出現(xiàn)積極信號，但全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)依然存在
隨著新冠疫情相關(guān)限制的解除，中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在有望迎來消費(fèi)復(fù)蘇，但對其他經(jīng)濟(jì)體的溢出效應(yīng)可能會(huì)減弱。反常的溫和天氣、財(cái)政支持以及轉(zhuǎn)換能源或減少能源消耗的能力幫助歐洲經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對能源危機(jī)的情況遠(yuǎn)好于預(yù)期。需求和供應(yīng)正在更好地平衡。由能源、食品和商品價(jià)格下降正在增加反通脹壓力。然而，過去兩年生活成本的上漲繼續(xù)對全球家庭的購買力造成壓力。通貨膨脹的下降雖然受歡迎，但對恢復(fù)購買力的損失作用不大。美國的整體通脹已經(jīng)放緩，然而通脹率仍然很高，而且它會(huì)以多快的速度繼續(xù)下降仍然存在很大的不確定性。事實(shí)證明，包括印度、巴西（Ba2穩(wěn)定）、墨西哥和土耳其在內(nèi)的一些大型新興市場國家的經(jīng)濟(jì)勢頭比我們預(yù)期的更能抵御去年全球和國內(nèi)金融環(huán)境的緊縮。然而，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹得到嚴(yán)格控制之前，新興市場國家仍將容易受到金融市場波動(dòng)加劇的影響。
盡管近期數(shù)據(jù)樂觀積極，但經(jīng)濟(jì)增長仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。特別是，如果需求狀況未能明顯減弱且通脹仍居高不下，則不可避免地會(huì)出現(xiàn)第二輪貨幣政策緊縮，從而進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)增長。因此，金融市場狀況的改善可能不會(huì)持續(xù)太久。此外，2023年油價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，具體取決于中國重新開放后將產(chǎn)生多少額外石油需求。油價(jià)飆升將削弱發(fā)達(dá)和新興市場經(jīng)濟(jì)體在控制通脹方面取得的進(jìn)展，進(jìn)一步加劇家庭財(cái)務(wù)緊張。
三、經(jīng)濟(jì)增長將在2023年減速，然后在2024年回升
20國集團(tuán)經(jīng)濟(jì)體增長將從2022年的2.7%降至2023年的2.0%，然后在2024年提高至2.4%。其中，對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，增長速度將在2023年放緩至 0.8%，超過此前估計(jì)的0.2%，隨后2024年將增長1.1%。對于新興市場國家而言，預(yù)計(jì)實(shí)際GDP 增長將從2022年的3.5%加速到2023年的3.9%，比去年 11 月份的預(yù)測高0.8個(gè)百分點(diǎn)，2024年預(yù)計(jì)增長4.4%，比之前的預(yù)測高0.6個(gè)百分點(diǎn)。
盡管進(jìn)行了這些向上修正，但不應(yīng)被夸大，尤其是在美國、歐元區(qū)和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，包括采購經(jīng)理人指數(shù)、全球工業(yè)生產(chǎn)和貿(mào)易量在內(nèi)的高頻數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在顯著降溫。
美國實(shí)際GDP在2022年穩(wěn)步增長2.1%，但年底勢頭較弱。包括個(gè)人消費(fèi)和投資在內(nèi)的個(gè)人國內(nèi)需求是衡量潛在經(jīng)濟(jì)實(shí)力的核心指標(biāo)，占GDP的85%，在2022年第四季度僅增長了0.03%。我們認(rèn)為美國核心經(jīng)濟(jì)活動(dòng)穩(wěn)步放緩，因?yàn)橛凶C據(jù)表明美聯(lián)儲(chǔ)加息逐漸導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)降溫。
預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)增長將在2023年停滯，因?yàn)榻衲晟习肽甑臏睾驮鲩L會(huì)在下半年轉(zhuǎn)為溫和收縮。預(yù)計(jì)實(shí)際GDP將在第一季度和第二季度分別增長0.8%和0.2%，這得益于低于 4.0%的失業(yè)率以及在通脹放緩的情況下購買力趨于穩(wěn)定。然而，隨著進(jìn)一步加息增加借貸成本并抑制投資，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)、制造業(yè)和建筑業(yè)的放緩將更加嚴(yán)重并蔓延至更廣泛的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。因此，目前預(yù)計(jì)2023年第三和第四季度實(shí)際GDP將收縮約1%。經(jīng)濟(jì)放緩可能會(huì)導(dǎo)致失業(yè)，估計(jì)這將使年底失業(yè)率上升至略低于5%的水平。
盡管預(yù)計(jì)今年全年實(shí)際GDP增長率為0.9%，比之前的預(yù)測高 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，但下半年的收縮將使美國經(jīng)濟(jì)在2023 年第四季度相對于2022年同期沒有增長。對于2024 年，我們維持此前增長1.1%的預(yù)測，這得益于隨著通脹緩慢消退和金融市場逐漸正?；?，今年之后增長勢頭逐漸走強(qiáng)。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將額外加息兩到三次，每次加息25個(gè)基點(diǎn)，并且美聯(lián)儲(chǔ)的明確信息強(qiáng)化了其致力于冷卻通脹的決心。
歐元區(qū)2023年的經(jīng)濟(jì)前景有所改善，這主要是因?yàn)樵诋惓睾偷亩竞湍壳俺渥愕奶烊粴鈨?chǔ)存水平下，因俄烏沖突導(dǎo)致的能源沖擊的最嚴(yán)重?fù)?dān)憂并未成為現(xiàn)實(shí)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的主要不確定性來自于2023年下半年和2024年的能源充足率。盡管工業(yè)部門表現(xiàn)良好，但能源限制仍將是增長的障礙。價(jià)格壓力繼續(xù)削弱家庭的購買力。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)依然低迷，預(yù)計(jì)收緊貨幣政策對消費(fèi)和投資的拖累將對今年的經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成壓力。因此，我們的基線預(yù)測今年下半年德國（Aaa 穩(wěn)定）、意大利（Baa3負(fù)面）和法國（Aa2穩(wěn)定）的增長收縮。對英國的增長預(yù)期（Aa3負(fù)面）進(jìn)行了微調(diào)，預(yù)計(jì)2023 年英國經(jīng)濟(jì)全年收縮0.4%，2024年增長0.8%。
歐元區(qū)2022年實(shí)際GDP預(yù)計(jì)增長3.5%。2023 年將增長0.5%，2024年將增長1.2%。雖然2023年的預(yù)測好于此前的預(yù)測，但產(chǎn)出將總體停滯。隨著高能源價(jià)格的第二輪效應(yīng)從通脹數(shù)據(jù)中消失，通脹可能只會(huì)緩慢下降。我們預(yù)計(jì)歐洲央行將提高基準(zhǔn)政策利率，再加息兩次，每次加息50個(gè)基點(diǎn)，累計(jì)加息400個(gè)基點(diǎn)。鑒于歐元區(qū)的信貸中介主要通過銀行業(yè)進(jìn)行，這種加息幅度應(yīng)該會(huì)有效提高家庭和企業(yè)的借貸成本，抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并降低通脹螺旋上升的風(fēng)險(xiǎn)。
中國政府全面放寬疫情限制的決定自然會(huì)推動(dòng)該國的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇。因此，我們將中國2023年和2024年的實(shí)際 GDP 增長預(yù)測從之前的4.0%上調(diào)至5.0%。我們預(yù)計(jì)非貿(mào)易類服務(wù)的需求反彈將支持今年春季開始的消費(fèi)復(fù)蘇。旅游業(yè)和酒店業(yè)可能從復(fù)蘇中受益最大，但由于沒有對家庭的直接財(cái)政支持，反彈的持續(xù)時(shí)間和強(qiáng)度尚不確定。與其他經(jīng)濟(jì)體類似，雖然個(gè)人家庭在疫情期間積累了總儲(chǔ)蓄，但他們也遭受了收入損失，并因房地產(chǎn)投資損失而遭受負(fù)面財(cái)富沖擊。此外，房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)疲軟也將拖累經(jīng)濟(jì)增長。雖然中國放寬了房地產(chǎn)行業(yè)的三個(gè)“紅線”——即可接受的債務(wù)現(xiàn)金比率、債務(wù)資產(chǎn)比率和債務(wù)權(quán)益比率的上限——以支持房地產(chǎn)開發(fā)商，但這些政策舉措對房地產(chǎn)開發(fā)商增加新的房地產(chǎn)銷售和支撐房價(jià)而言影響不大。
盡管中國經(jīng)濟(jì)的短期反彈可能比我們預(yù)期的更為強(qiáng)勁，但中長期增長的風(fēng)險(xiǎn)傾向于下行。盡管短期內(nèi)服務(wù)業(yè)可能出現(xiàn)由消費(fèi)帶動(dòng)的強(qiáng)勁繁榮，但中國增長前景面臨的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)依然存在。人口趨勢、先前積累的經(jīng)濟(jì)杠桿作用以及生產(chǎn)率增長的限制是經(jīng)濟(jì)增長的主要制約因素。外部環(huán)境仍將充滿挑戰(zhàn)，美國和其他高收入國家將根據(jù)日益增長的地緣政治和安全考慮重新制定其技術(shù)投資和貿(mào)易政策。中國與幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體，特別是與美國的外交關(guān)系惡化，地緣政治和安全問題不太可能很快消退。西方國家限制投資流入中國、阻止技術(shù)獲取、限制中國企業(yè)進(jìn)入市場以及促進(jìn)多元化政策的其他措施，可能會(huì)繼續(xù)影響外國投資者對在中國開展業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知。這些措施也有可能削弱中國的經(jīng)濟(jì)前景。
對于土耳其，我們將2023年和2024年的實(shí)際GDP增長預(yù)測分別從早前的2.0%和3.0%上調(diào)至2.3%和4.0%，其中考慮了與遭受地震破壞地區(qū)重建相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。
我們下調(diào)了對阿根廷、南非和韓國的增長預(yù)期。我們預(yù)計(jì)阿根廷經(jīng)濟(jì)將在2023年收縮0.5%，然后在2024年增長1.5%。我們對其2023年增長預(yù)測的大幅下調(diào)了2.4 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于干旱威脅到該國的小麥、玉米和大豆產(chǎn)出。出口收入減少可能會(huì)阻礙外匯儲(chǔ)備的積累，并使該國持續(xù)的貨幣危機(jī)進(jìn)一步復(fù)雜化。
預(yù)計(jì)南非經(jīng)濟(jì)增速將大幅放緩，從2022年的2.5%降至 2023年的0.4%和2024年的0.7%，分別比此前的預(yù)測低0.6 和0.5個(gè)百分點(diǎn)。該國經(jīng)濟(jì)受到南非電力公司停電加劇影響，央行估計(jì)這將使2023年的增長減少多達(dá)2個(gè)百分點(diǎn)，這為該國增長潛力的現(xiàn)有結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)增加了另一個(gè)障礙。
受出口下降5.8%和個(gè)人消費(fèi)回落0.4%的拖累，韓國經(jīng)濟(jì)在2022年第四季度收縮0.4%。較低的出口需求打擊了制造業(yè)，制造業(yè)活動(dòng)下降了4.1%。2023年1月的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為48.5，表明該行業(yè)持續(xù)收縮。雖然中國的重新開放可能會(huì)提振韓國的制造業(yè)出口和旅游業(yè)，但美國和歐洲的商品需求疲軟將繼續(xù)拖累其增長前景。
盡管韓國央行自2021年年中首次加息以來已將關(guān)鍵政策利率上調(diào)了300 個(gè)基點(diǎn)，但韓國的潛在通脹仍然居高不下。1月通脹小幅上升，總體指標(biāo)從5.0%升至5.2%，核心通脹從4.8%升至5.0%。增長來自公用事業(yè)和新鮮食品價(jià)格。盡管如此，韓國央行目前仍將維持緊縮貨幣政策。金融環(huán)境緊縮、高通脹導(dǎo)致消費(fèi)者購買力下降以及勞動(dòng)力市場疲軟將使今年該國內(nèi)需增長乏力。
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