美聯(lián)儲和拉丁美洲市場持續(xù)高利率使地區(qū)政府和企業(yè)的財(cái)政管理問題成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管分析人士預(yù)計(jì)，阿根廷10月大選后政治結(jié)構(gòu)將發(fā)生積極變化，但目前政府債務(wù)水平占GDP80%的水平導(dǎo)致任何新政府都將無法進(jìn)行基本投資以加速經(jīng)濟(jì)增長。相比之下，盡管秘魯?shù)恼挝蓙y，但政府債務(wù)僅占GDP的35%，外債水平同樣不高，因此秘魯政府仍然不會阻礙國家經(jīng)濟(jì)增長。
一個真正令人擔(dān)憂的問題是民粹主義政府的崛起。這不是左派與右派的問題，而是民粹主義者傾向于通過立法削弱制度，并試圖通過價格控制、補(bǔ)貼、監(jiān)管干預(yù)和/或政府資助為市場經(jīng)濟(jì)帶來“公平”，從而破壞競爭和透明度。這些出于政治動機(jī)的決定，旨在鞏固政府權(quán)力并削弱任何能夠?yàn)檎畏磳ε商峁┵Y金的企業(yè)部門。這些行動使私人投資者及其資金分散并加劇了腐敗。如今，民粹主義至少對墨西哥、巴西、哥倫比亞、智利、阿根廷、委內(nèi)瑞拉、尼加拉瓜、薩爾瓦多和危地馬拉等國家的某些部門構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。
圭亞那：
正如得分顯示的那樣，圭亞那比其他國家略勝一籌。這個開采石油的小國是世界上增長最快的經(jīng)濟(jì)體，未來兩年預(yù)計(jì)增長近50%。在石油資源豐富的情況下，圭亞那幾乎沒有債務(wù)，投資水平可比擬亞洲，特別是來自外國的投資。但圭亞那的主導(dǎo)者也是一個由商業(yè)和政治領(lǐng)袖組成的小集團(tuán)，交往規(guī)則可能不透明。在圭亞那成功的外國企業(yè)需要當(dāng)?shù)睾线m的合作伙伴以及與兩個主要政黨穩(wěn)固的政府關(guān)系。
智利：
自稱為破壞者的Gabriel Boric的當(dāng)選和真正具有破壞性的制憲會議引發(fā)了大規(guī)模的資本外逃，使智利比索在2022年貶值了20%。富有的智利人瞬間放棄了他們的國家。全球礦業(yè)公司悄悄擱置了在智利的投資計(jì)劃。但是，選民對新提出的憲法的大規(guī)模否決展現(xiàn)了智利人獨(dú)特的務(wù)實(shí)精神，這是該國競爭力的文化基礎(chǔ)。隨著銅價上漲以及投資者信心恢復(fù)（盡管猶豫不決），智利比索兌美元匯率正在上漲，消費(fèi)者支出強(qiáng)勁增長。智利必須通過憲法改革建立一個更公平的社會，但目前將選擇漸進(jìn)式變革，這對投資者來說是一種安慰。
多米尼加共和國：
由于總統(tǒng)Luis Abinader比其他幾個加勒比旅游國家（牙買加、巴哈馬、阿魯巴、古巴、特立尼達(dá)和多巴哥）提前6至18個月放松了對新冠疫情的限制，從而搶占了該地區(qū)旅游市場份額。其政府非常重視對采礦業(yè)的承諾，而采礦業(yè)是僅次于旅游業(yè)的第二大企業(yè)所得稅來源。其結(jié)果是，2023年該國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將超過拉美大部分國家，與2022年相比增長3.9%。
秘魯：
那些認(rèn)為秘魯?shù)恼伪┝?yīng)歸咎于行政辦公室和國會之間斗爭的人沒有看到更深層次的原因。秘魯是拉丁美洲分裂最嚴(yán)重的國家之一。以秘魯白人為主的精英階層主導(dǎo)著商業(yè)和政治，統(tǒng)治著混血兒和多數(shù)土著。Limeños享有遠(yuǎn)高于該國內(nèi)陸的收入。所有秘魯人都意識到了不公平，并認(rèn)為這是可以容忍的，只要增長強(qiáng)勁，收入分配得到改善，他們在三十年來一直這樣做。嚴(yán)格的疫情隔離措施打破了這種脆弱的平衡。由于70%的秘魯工人從事于非正規(guī)就業(yè)部門，隔離導(dǎo)致了大量的失業(yè)。近十年來，秘魯一直處于政治混亂中，但這似乎并不重要，因?yàn)樗綘I部門繼續(xù)投資于不斷擴(kuò)大的中產(chǎn)階級，得益于秘魯發(fā)達(dá)的采礦業(yè)，美元穩(wěn)定流入為他們提供了保障。秘魯投資者首次擔(dān)心該國的分歧無法很快彌合，導(dǎo)致更多的民粹主義政治和支持商業(yè)法律法規(guī)的瓦解。但如果當(dāng)局保持冷靜，秘魯有可能憑借低債務(wù)水平、強(qiáng)勁的資源價格和健康的金融體系再次以令人羨慕的速度增長。
哥倫比亞：
從長遠(yuǎn)來看，拉丁美洲的政治總是很重要，但很少在短期內(nèi)產(chǎn)生影響。Chávez時期十年破壞性政策被油價上漲所掩蓋......直到崩潰，隨之而來的是玻利瓦爾革命也在2014年轟然倒塌。由于煤炭出口飆升和高昂的油價，哥倫比亞的經(jīng)濟(jì)應(yīng)當(dāng)蓬勃發(fā)展。然而，隨著哥倫比亞的精英們競相退出，該國的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)正飽受折磨。Gustavo Petro正在令商業(yè)階層倍感擔(dān)憂。在推行大打折扣的財(cái)政改革之后，Petro現(xiàn)在希望顛覆哥倫比亞運(yùn)作良好的醫(yī)療保健和養(yǎng)老金體系。接下來是勞工改革，這有望進(jìn)一步增加被過度監(jiān)管的私營部門的負(fù)擔(dān)，該部門以前只能雇用25%的哥倫比亞工人（70%從事非正規(guī)工作，另外5%在政府工作）。未來的政治和法律斗爭將使Petro與建制派對立，并將進(jìn)一步使投資者感到不安，通過資本外逃侵蝕哥倫比亞比索。哥倫比亞的一些部門制度亟待改革，但Petro的好斗風(fēng)格使他擁有很少的盟友和許多強(qiáng)大的敵人。歷史告訴我們，這樣的領(lǐng)導(dǎo)議程和方式很少取得成功。
墨西哥：
從一開始，總統(tǒng)Andrés Manuel López Obrador的批評者就預(yù)言其政策將使墨西哥的制度和治理逐漸惡化。可悲的是，在過去的四年里，這種擔(dān)憂已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。鑒于美國的需求持續(xù)，世界裝配廠大規(guī)模遷移，中央銀行保持獨(dú)立，低債務(wù)水平和有利的人口結(jié)構(gòu)，墨西哥現(xiàn)在應(yīng)該強(qiáng)勁增長。盡管外國直接投資水平預(yù)計(jì)比2022年下降7.6%，國內(nèi)固定投資總額仍然比Peña Nieto總統(tǒng)時期的水平低10%，但2023年墨西哥出口將增長4.3%。到2023年，國內(nèi)消費(fèi)將僅增長1.2%。在本屆政府領(lǐng)導(dǎo)下，墨西哥經(jīng)濟(jì)只有一個目標(biāo)：在美國需求的推動下，向美國出口制造業(yè)產(chǎn)品。
巴西：
Lula是一個政治街頭斗士，很少有人能與之匹敵。Bolsonaro政府的弱點(diǎn)在于糟糕的外交關(guān)系、草率的公共關(guān)系和分裂的社會政策，而在這些方面Lula是一個更有效的領(lǐng)導(dǎo)人。盧拉將試圖取消Bolsonaro政府時期取得的一些非常重要的經(jīng)濟(jì)改革：私有化和由前財(cái)政部長Paulo Guede設(shè)計(jì)的新法規(guī)，這些法規(guī)是在巴西國會中間派領(lǐng)導(dǎo)人的巧妙領(lǐng)導(dǎo)下制定的。
Lula的當(dāng)選提高了巴西的國際和民主地位，但其經(jīng)濟(jì)弱點(diǎn)將進(jìn)一步暴露出來，其行政部門缺乏經(jīng)濟(jì)政策領(lǐng)域的人才和經(jīng)驗(yàn)。不斷上升的國際利率，加上巴西央行的加息，對巴西的短期前景造成了一些嚴(yán)重打擊。巴西的政府債務(wù)/GDP比率為79%，隨著債務(wù)再融資率的大幅提高，這一比率還將上升，這限制了Lula在他所重視項(xiàng)目上的支出能力，并可能促使他提高稅收，特別是針對中產(chǎn)和上層階級以及企業(yè)部門。
較為樂觀的是，外部需求的增加有助于刺激巴西許多主要產(chǎn)品的出口。工業(yè)金屬和農(nóng)產(chǎn)品將為巴西的貿(mào)易條件帶來急需的外匯。但歸根結(jié)底，巴西的GDP比其他任何拉丁美洲國家都更受其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的推動，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)又受到政府決策的強(qiáng)烈影響。
厄瓜多爾：
總統(tǒng)Lasso的當(dāng)選給投資者帶來巨大的希望，他承諾將通過金融系統(tǒng)改革管理不善的財(cái)政經(jīng)濟(jì)。在他任職的前六個月，厄瓜多爾債券是世界上表現(xiàn)最好的債券之一。但好景不長，厄瓜多爾激烈的政治混戰(zhàn)削弱了投資者的信心。因此，私人投資水平自此有所下降。厄瓜多爾債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，只能尋求國際貨幣基金組織的救濟(jì)并接受其具有高度限制性的財(cái)政措施，但私人投資者對拯救停滯的經(jīng)濟(jì)幾乎沒有信心。從好的方面來說，預(yù)計(jì)厄瓜多爾2023年的通貨膨脹率僅為2.5%。未來兩年的增長將乏力，但隨著石油和食品價格趨升，厄瓜多爾到2025年應(yīng)該會再次成為一個強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)體。
阿根廷：
不斷上升的國際資本成本進(jìn)一步削弱了投資者對阿根廷資產(chǎn)的興趣，加速了比索的貶值。在全球高利率環(huán)境下，比索貶值和通貨膨脹螺旋效應(yīng)變得更加具有挑戰(zhàn)性，資本轉(zhuǎn)向歐洲和美國債券市場以獲得正回報(bào)。
阿根廷的糧食、能源、金屬和化工產(chǎn)品出口都受益于俄烏沖突的供應(yīng)替代。但這些仍然無法吸引足夠的外國投資，這主要是由于政府直接干預(yù)經(jīng)濟(jì)，從而導(dǎo)致在阿根廷經(jīng)營的監(jiān)管復(fù)雜性。阿根廷政府為了平衡預(yù)算，對最具競爭力的行業(yè)征稅。鑒于下屆政府將繼承龐大的政府債務(wù)和不斷攀升的利息成本，這些政策將難以逆轉(zhuǎn)。反對派將別無選擇，只能采取嚴(yán)厲措施來重振投資環(huán)境。這些措施不可避免地傷害了下層階級，這使得阿根廷陷入惡性循環(huán)。
作者：
John Price，Americas Market Intelligence常務(wù)董事
資料來源：
https://americasmi.com/insights/latin-america-outlook-good-bad-ugly-2023/
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