歐洲央行貨幣政策迎來了轉(zhuǎn)折點。日前該央行宣布，計劃在7月份貨幣政策會議上將關(guān)鍵利率提高25個基點，并預(yù)計在9月再次加息。此舉意味著歐元區(qū)緊跟美國加息步伐，持續(xù)11年的低利率政策即將結(jié)束。
歐洲央行利率政策大轉(zhuǎn)變，有其深刻的時代背景。俄烏沖突給全球經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊預(yù)計要持續(xù)多年，歐洲經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。由于嚴(yán)重依賴俄羅斯油氣供應(yīng)，能源價格飆升不僅造成歐洲供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，而且進(jìn)一步加重了通脹威脅。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨滯脹的危險。
歐洲央行加息與否已經(jīng)爭論了很長時間。去年底加息政策呼之欲出，但硬生生被決策者壓了下來?；仡^看歐洲央行政策變化的過程，從側(cè)面也可反映出當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)所面臨的嚴(yán)重困難。
去年12月以來，持續(xù)的物價上漲壓力迫使歐洲央行改變政策。此前，央行高層一直強調(diào)通脹將是“暫時的”，并回避加息議題。有專家分析認(rèn)為，長期低利率導(dǎo)致的通脹正在侵蝕歐洲人的購買力。根據(jù)歐盟統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，去年11月份歐盟通貨膨脹率上升到4.9%。當(dāng)時歐洲央行認(rèn)為，盡管存在很大不確定性，但仍有充分理由相信歐元區(qū)通脹率將在今年明顯下降，并在中期逐步回落到2%的目標(biāo)水平?，F(xiàn)在看來這個預(yù)判并不正確。
歐洲央行認(rèn)為，歐洲的通脹表面看是受能源價格飆升的影響，根源則是供應(yīng)方面的問題。這意味著價格上漲的原因在于供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?、與新冠肺炎疫情相關(guān)的工廠關(guān)閉以及俄羅斯大幅減少對歐洲的天然氣供應(yīng)造成的能源短缺。正是基于這樣的判斷，在沒有受到“工資價格螺旋上升”迫在眉睫的壓力時，歐洲央行拒絕采取加息行動，因為提高利率只會扼殺經(jīng)濟(jì)繁榮。
從相關(guān)數(shù)據(jù)看，4月份歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)達(dá)到37.2%，整個歐盟工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)同比上漲37%；5月份歐元區(qū)居民消費價格指數(shù)創(chuàng)下8.1%的新高，達(dá)到央行通脹目標(biāo)的4倍。顯然，歐洲通貨膨脹日益嚴(yán)重，已經(jīng)不能用“意外上升”來搪塞了。對此，歐洲央行行長拉加德的解釋是，俄烏沖突繼續(xù)給歐洲和其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)帶來壓力，并影響正常貿(mào)易，導(dǎo)致原材料供應(yīng)短缺，使得能源和大宗商品價格持續(xù)上漲。有歐洲議員提出，既然近半年來經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)變化，為什么歐洲央行的觀點沒有改變？
正因如此，能源價格失控導(dǎo)致通脹飆升，促使歐洲央行重新考慮政策取向，從支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇轉(zhuǎn)為抑制通脹這個當(dāng)下的“最大挑戰(zhàn)”。他們將通脹預(yù)測大幅上調(diào)至2022年的6.8%和2023年的3.5%，而關(guān)鍵的中期通脹預(yù)測是將在2024年降至2.1%。歐洲央行有三個關(guān)鍵利率，再融資利率目前為零、邊際貸款利率為0.25%、銀行存款利率為-0.5%。其中，存款利率通常是商業(yè)銀行將現(xiàn)金存放在歐洲央行過夜所獲得的利息，2014年以來一直為負(fù)值。拉加德制定的路線圖是在9月底前退出負(fù)利率。
歐洲央行此次下決心政策大轉(zhuǎn)彎，對市場的影響不能小覷。自央行宣布加息計劃以來，歐洲市場債券收益率一路飆升，基準(zhǔn)10年期德國國債收益率一度達(dá)到1.7%，而意大利10年期國債收益率則突破4%，利差急劇擴大。這也引起了金融管理層的警覺，歐洲央行利率管理委員會6月15日緊急召開特別會議，專門討論近期政府債券市場的異常動向。拉加德警告說，歐洲央行將“不會容忍超出基本因素并威脅貨幣政策傳導(dǎo)的融資條件變化”。這意味著歐洲央行隨時有可能出手干預(yù)。
債券利差問題為何引發(fā)如此大的關(guān)注？歐盟27個成員國為其各自的公共債務(wù)支付的價格各不相同。利差通常被視為投資者對不同政府債券或歐洲央行支持它們的承諾的相對信心的標(biāo)志。利差越大，意大利或希臘等高負(fù)債國家越難以為其債務(wù)融資，就有可能再次爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機。所以，歐洲央行經(jīng)常面臨歐元區(qū)各成員國的壓力，拉加德也不得不向歐洲議會保證，歐洲央行將確保其貨幣政策在整個歐元區(qū)得到適當(dāng)傳導(dǎo)。
經(jīng)濟(jì)前景不佳凸顯了拉加德面臨的艱巨任務(wù)，既要通過加息抑制高通脹，同時又不危及歐元區(qū)已經(jīng)步履蹣跚的經(jīng)濟(jì)。特別是美聯(lián)儲已經(jīng)采取了更為激進(jìn)措施的情況下，歐洲央行確實左右為難。該央行已經(jīng)將歐元區(qū)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測分別下調(diào)至2.8%和2.1%，且認(rèn)為俄烏沖突影響還會繼續(xù)擴大。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟已成事實。根據(jù)經(jīng)合組織統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年一季度歐元區(qū)GDP環(huán)比增長停滯在0.3%，二季度持續(xù)疲軟。商業(yè)信心出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的下降，尤其是德國采購經(jīng)理人指數(shù)在4月份降到15個月來的低點。失業(yè)人數(shù)也在增加，4月歐元區(qū)經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的失業(yè)率為6.8%。在天然氣供應(yīng)減少或工資增長強勁的情況下，歐洲央行貨幣政策可能比預(yù)期更迅速地收緊。面對緊張的能源狀況和洶涌的通貨膨脹，歐洲央行加息已經(jīng)是箭在弦上。 （經(jīng)濟(jì)日報記者 翁東輝）
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